金屬：各種類別的廢金屬物品。如易拉罐、鐵皮罐頭盒、鉛皮牙膏皮等。

　　垃圾桶放多了既占地方，又增加污染的比例，一般廚房、客廳各放一個(gè)即可。廁所馬桶如果沖水功能較好的話，便后的衛(wèi)生紙可以直接用廁水沖走，沒(méi)必要再放垃圾桶了。如果覺(jué)得實(shí)在不方便，可以放一個(gè)有蓋的小垃圾桶。垃圾桶還要放在通風(fēng)較好的地方，以便及時(shí)散去垃圾產(chǎn)生的氣味。

　　但是，一位議員表示，新的彩色垃圾桶會(huì)使得街道看起來(lái)像“油漆廠"，因?yàn)椴噬w子的垃圾桶長(zhǎng)得更像一個(gè)油漆桶。當(dāng)?shù)厥忻駞s表示并不“買賬"，很多人表示，并不想要這種垃圾桶出現(xiàn)在自己家門前或者街道上，因?yàn)樗鼈兛雌饋?lái)真的很像油漆桶，如果擺到街上就像“颶風(fēng)過(guò)后一片混亂的油漆廠"。

　　本文作者本翼資本研究部，微信公眾號(hào)：capitalwings，。摘要：港股新政對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開放了同股不同權(quán)、并允許尚未有收入的生物科技公司上市，而紅籌模式則為民營(yíng)企業(yè)赴港上市提供了便捷通路。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)選擇合適的上市時(shí)機(jī)和充足的機(jī)構(gòu)資本認(rèn)可是其能否在香港成功上市的重要條件。一、上市條件：門檻降低，新政鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)總體而言，港股上市對(duì)營(yíng)業(yè)記錄的要求低于A股，2018年4月開始實(shí)行的新政對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開放了三項(xiàng)優(yōu)惠政策：允許同股不同權(quán)、允許第二上市以及允許尚未有收入的生物科技公司上市，進(jìn)一步推動(dòng)了新經(jīng)濟(jì)公司，尤其是生物科技公司選擇港股上市的熱情。除了達(dá)到港交所的上市門檻外，企業(yè)的上市意愿、上市時(shí)機(jī)和資本認(rèn)可度也將成為能否成功上市的關(guān)鍵因素。1.港股新政依據(jù)港股上市規(guī)則，除滿足港交所對(duì)于企業(yè)主體資格、公眾持股數(shù)量、管理層穩(wěn)定等方面的要求外，香港主板與創(chuàng)業(yè)板新申請(qǐng)人須符合以下營(yíng)業(yè)記錄要求：主板新申請(qǐng)人須具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記錄，并須符合下列3項(xiàng)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則其中一項(xiàng)：1.盈利測(cè)試：過(guò)去3個(gè)財(cái)政年度至少5000萬(wàn)港元（近一年至少2000萬(wàn)港元盈利，及前兩年累計(jì)盈利至少3000萬(wàn)港元）；上市時(shí)市值至少達(dá)2億港元。2.市值/收入測(cè)試：上市時(shí)至少達(dá)40億港元市值；近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度收入至少5億港元。3.市值/收入/現(xiàn)金流測(cè)試：上市時(shí)至少達(dá)20億港元市值；近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度收入至少5億港元；前3個(gè)財(cái)政年度來(lái)自營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入合計(jì)不少于1億港元。創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)人須具備不少于2個(gè)財(cái)政年度的營(yíng)業(yè)記錄，包括：1.日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有現(xiàn)金流入，于上市檔刊發(fā)之前2個(gè)財(cái)政年度合計(jì)至少達(dá)2000萬(wàn)港元；2.上市時(shí)市值至少達(dá)1億港元相較于A股明顯的“鼓勵(lì)企業(yè)在成熟期上市"的導(dǎo)向，港股上市的營(yíng)業(yè)記錄門檻相對(duì)較低，且面向投資者，對(duì)于中國(guó)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信息消費(fèi)、科技創(chuàng)新類企業(yè)的認(rèn)可度較高。為了進(jìn)一步優(yōu)化新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在香港的上市環(huán)境，2017年12月15日港交所宣布了25年來(lái)**變革：允許“同股不同權(quán)[“同股不同權(quán)"，即“AB股結(jié)構(gòu)"，B類股一般由管理層持有，普遍為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)；A類股一般為外圍股東持有，因看好公司前景而愿意犧牲一定的表決權(quán)作為入股籌碼。這種結(jié)構(gòu)有利于成長(zhǎng)性企業(yè)直接利用股權(quán)融資，同時(shí)避免創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股權(quán)過(guò)度稀釋（如、阿里、京東等均為“AB股結(jié)構(gòu)"）。]"、允許第二上市、以及允許尚未有收入的生物科技公司上市。這三項(xiàng)利好政策被稱為“港股新政"，已于2018年4月30日起正式實(shí)施；同年7月9日，小米成為**家在港交所上市的采取“同股不同權(quán)"的公司。本次港股新政常被類比為“香港的喬布斯法案[2012年4月，美國(guó)頒布了喬布斯法，內(nèi)容包括對(duì)認(rèn)定的新興成長(zhǎng)企業(yè)簡(jiǎn)化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)，增加發(fā)行便利性等。]"，但其實(shí)兩者在制度設(shè)計(jì)上還是有很大差異的。聯(lián)交所的本次改革對(duì)新政適用的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域（新經(jīng)濟(jì)公司/生物科技公司）做出了相對(duì)明確的要求，而相比之下喬布斯法案并未規(guī)定具體的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，只是從客觀結(jié)果來(lái)看生物科技公司成為**受益者，也證明了上市政策將會(huì)對(duì)生物科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生巨大影響。本次港股新政，簡(jiǎn)單而言為新經(jīng)濟(jì)公司在港上市打開了三扇門：未盈利公司、不同投票權(quán)架構(gòu)公司以及合格發(fā)行人第二上市。經(jīng)征詢市場(chǎng)意見(jiàn)，未有盈利公司的上市渠道現(xiàn)階段于生物科技公司，原因有二：**，從市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，處于未有收入的發(fā)展階段而又尋求上市的公司中大部分都是生物科技公司；第二，生物科技公司的研發(fā)業(yè)務(wù)多受嚴(yán)格規(guī)管，須遵循外部監(jiān)管部門所定的發(fā)展進(jìn)度目標(biāo)，可以為投資者提供一個(gè)可參考的估值框架。而對(duì)于新經(jīng)濟(jì)公司和生物科技類新經(jīng)濟(jì)公司的判斷便準(zhǔn)，聯(lián)交所也列舉了不同的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和要求：不同于相對(duì)寬泛的“新經(jīng)濟(jì)公司"的認(rèn)定特點(diǎn)，聯(lián)交所對(duì)生物科技類新經(jīng)濟(jì)公司的范圍提出了一些具體指標(biāo)。根據(jù)聯(lián)交所“2018咨詢文件"，生物科技公司包含了產(chǎn)品研發(fā)型的藥劑（小分子藥物）、生物制劑和醫(yī)療器材（包括診斷器材）三個(gè)大類別。其中，“至少一個(gè)產(chǎn)品已通過(guò)概念階段"這一標(biāo)準(zhǔn)具體表現(xiàn)為：對(duì)于藥劑和生物制劑公司，要求其必須證明(1)該產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)**階段臨床試驗(yàn)，(2)主管當(dāng)局并不反對(duì)其開展第二階段或其后階段的臨床試驗(yàn)。對(duì)于醫(yī)療器材公司，要求其必須證明(1)該產(chǎn)品是有關(guān)主管當(dāng)局分類標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)下的第二級(jí)或以**類醫(yī)療器材，(2)該產(chǎn)品已至少通過(guò)一次人體臨床試驗(yàn)（該試驗(yàn)將構(gòu)成主管當(dāng)局所需申請(qǐng)的關(guān)鍵部分），(3)主管當(dāng)局同意或并無(wú)反對(duì)申請(qǐng)人開展進(jìn)一步臨床試驗(yàn)或主管當(dāng)局不反對(duì)申請(qǐng)人開始銷售有關(guān)器材。需要注意的是，目前聯(lián)交所僅認(rèn)可美國(guó)食品藥品監(jiān)管局（FDA）、中國(guó)國(guó)家（CFDA）以及歐洲藥品管理局（EMA）作為主管當(dāng)局。2.其他條件在本輪港股“上市潮"中互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類公司成為主力軍，4月20日港股新政落地至今已有8家具有平臺(tái)屬性的互聯(lián)網(wǎng)公司成功上市；而生物科技作為新政的**受益領(lǐng)域，也已有3家公司依照新政的流程指導(dǎo)登陸H股主板。總結(jié)以上公司的上市歷程與發(fā)行后表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，除滿足港交所的上市要求之外，新經(jīng)濟(jì)公司上市仍需要具備其他條件，包括：強(qiáng)烈的上市意愿、合適的上市時(shí)機(jī)和充足的資本認(rèn)可。上市意愿包括企業(yè)的融資訴求和資本方的退出訴求兩個(gè)方面，上市時(shí)機(jī)包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和企業(yè)發(fā)展階段的判斷選擇，而資本認(rèn)可程度主要表現(xiàn)為上市市值和募資規(guī)模。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，上市意愿主要來(lái)源于兩個(gè)方面：一是由于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)需要持續(xù)的資金投入，企業(yè)自身有很強(qiáng)的融資需求；二是投資方作為原有股東的退出變現(xiàn)需求，而這一需求也與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)息息相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)下行周期股東的變現(xiàn)需求更加強(qiáng)烈。在上市時(shí)機(jī)的選擇上，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)在高速成長(zhǎng)期向成熟期的過(guò)渡期上市是**時(shí)機(jī)，二級(jí)市場(chǎng)大量資金的引入將會(huì)加速企業(yè)走向成熟；而另一方面，經(jīng)濟(jì)衰退期將提升投資人退出的緊迫感，或使企業(yè)在資本推動(dòng)之下的提早上市。而無(wú)論是企業(yè)融資還是股東推出，都需要獲得資本市場(chǎng)的充分認(rèn)可，企業(yè)的資本吸引力直接影響企業(yè)上市前的估值水平、IPO的募集規(guī)模以及發(fā)行后的股價(jià)走勢(shì)，進(jìn)而決定了原股東通過(guò)企業(yè)上市退出所獲得的投資回報(bào)。對(duì)于生物科技公司，上市意愿也來(lái)源于兩個(gè)方面：一是由于生物科技前期研發(fā)投入大、無(wú)盈利能力以及行業(yè)的長(zhǎng)培育周期，企業(yè)在前期發(fā)展投入主要依賴融資；二是投資人的退出變現(xiàn)需求，由于生物科技類投資的回報(bào)周期較長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行會(huì)加重股東的變現(xiàn)壓力。在上市時(shí)機(jī)的選擇上，港股新政為生物醫(yī)藥企業(yè)提供良好的上市條件，企業(yè)在研發(fā)進(jìn)度較為明確、但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的前期階段選擇上市，以港股市場(chǎng)的資金流入加速培育直至成熟期，再以AH兩地發(fā)行的形式返回對(duì)生物科技股估值更高的A股市場(chǎng)。同樣的，資本市場(chǎng)的認(rèn)可程度是生物科技企業(yè)上市的關(guān)鍵因素，港股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，總體估值水平較低，且企業(yè)在沒(méi)有盈利支撐的情況下股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，如果股價(jià)走勢(shì)較差上市后再融資也會(huì)出現(xiàn)困難。因此以新政通道尋求上市的生物科技公司需要有較強(qiáng)的資本背景、充足的資金儲(chǔ)備和良好的研發(fā)進(jìn)度（研發(fā)相關(guān)進(jìn)展的信息披露是生物科技公司在前期能夠釋放的主要利好信息）。二、上市流程：紅籌模式為民營(yíng)企業(yè)**H股全流通仍未實(shí)現(xiàn)成為民營(yíng)企業(yè)選擇H股直接上市的**障礙，而相比之下紅籌模式具有審批周期短、全流通、適用于英美法系、靈活性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，因此紅籌上市是境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)赴港上市的主流，在搭建紅籌結(jié)構(gòu)時(shí)產(chǎn)生的稅務(wù)成本、資金流要求和“10號(hào)文"政策風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)和投資人關(guān)注的重點(diǎn)。1.H股模式內(nèi)地企業(yè)選擇在香港直接上市的方式被稱為“H股模式"，申請(qǐng)企業(yè)通常為大型國(guó)企，主要原因有二：**，2015年5月之前內(nèi)地企業(yè)申請(qǐng)H股上市須報(bào)審批，要求包括“不少于4億元，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元，籌資額不少于5000萬(wàn)美元"，除了大型的國(guó)有企業(yè)外極少有企業(yè)能達(dá)到此標(biāo)準(zhǔn)。雖然2015年5月22日，公告取消上述限制、對(duì)H股上市公司僅進(jìn)行形式審查，至今選擇直接H股上市的民企仍然較少。第二，H股全流通尚未實(shí)現(xiàn)，已上市國(guó)企大多采用AH股權(quán)架構(gòu)，內(nèi)資股股東無(wú)法在港股市場(chǎng)退出成為制約內(nèi)地企業(yè)選擇“H股上市"的**障礙。目前能夠?qū)崿F(xiàn)H股全流通的內(nèi)地企業(yè)僅有特批的“建設(shè)銀行"與正在試點(diǎn)的“聯(lián)想控股"，如果試點(diǎn)效果較好、H股全流通得以推廣，內(nèi)地企業(yè)在H股直接上市的**障礙將隨之消除。目前內(nèi)地企業(yè)的H股上市模式主要包括以下三種路徑：H股全流通、AH以及新三板H。其中，H股全流通的內(nèi)地企業(yè)僅有幾家，正在試點(diǎn)階段；“AH"上市公司指同時(shí)或先后在中國(guó)發(fā)行A股、在香港發(fā)行H股的上市公司，多數(shù)大型國(guó)企采用這種股權(quán)架構(gòu)；“新三板H"是指未來(lái)新三板公司可以在保持新三板掛牌的同時(shí)申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜校壳肮赊D(zhuǎn)系統(tǒng)與聯(lián)交所已簽署初步協(xié)議，但并未對(duì)具體操作層面的問(wèn)題進(jìn)行論證或給予指引，實(shí)踐操作性并不強(qiáng)。2.紅籌模式紅籌上市是一種間接上市的模式。紅籌的主體為民營(yíng)企業(yè)，指境內(nèi)自然人在海外成立控股公司（由境內(nèi)自然人控制），把境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)性主體變成境外控股公司的子公司或變成可變利益實(shí)體（VIE），通過(guò)境外控股公司進(jìn)行融資或完成上市的操作模式。紅籌結(jié)構(gòu)的搭建較為復(fù)雜，主線是在海外成立控股公司（由境內(nèi)自然人控制），把境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)性主體變成子公司（股權(quán)控制模式）或并表公司（協(xié)議控制VIE模式），然后通過(guò)海外控股公司進(jìn)行融資或完成上市，其主要搭建流程如下：（1）實(shí)際控制人在境外設(shè)立開曼公司，引入外部投資人或自行籌資，金額相當(dāng)于境內(nèi)公司的值。（2）采用股權(quán)控制模式：開曼公司（或下設(shè)香港公司）收購(gòu)實(shí)際控制人控制的境內(nèi)公司股權(quán)，將對(duì)價(jià)匯入境內(nèi)，并將境內(nèi)公司變更為外商獨(dú)資或合資企業(yè)；或采用VIE架構(gòu)：開曼公司（或下設(shè)香港公司）設(shè)立WFOE為境內(nèi)公司提供壟斷性咨詢、管理等服務(wù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體企業(yè)將其所有凈利潤(rùn)以“服務(wù)費(fèi)"的方式支付給WFOE。（3）實(shí)際控制人在開曼公司上層設(shè)立BVI公司，收購(gòu)開曼公司股權(quán)或與其換股。（4）開曼公司向海**易所提出上市申請(qǐng)。相較于紅籌模式，企業(yè)通過(guò)H股直接上市具有以下缺陷：需要審批，時(shí)間成本較高；無(wú)法實(shí)現(xiàn)全流通（正在試點(diǎn)）、內(nèi)資股股東無(wú)法通過(guò)H股市場(chǎng)退出；適用于中國(guó)法律監(jiān)管，靈活性較差。而紅籌模式上市為注冊(cè)制，審批周期較短，可以實(shí)現(xiàn)全流通方便境內(nèi)股東退出，適用于英美法系，便于吸引國(guó)際投資者，還通過(guò)資本制由董事會(huì)決定定增、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份交換等股權(quán)運(yùn)作事宜，靈活性較強(qiáng)，因此已成為境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)赴港上市的主要途徑。紅籌模式在為民營(yíng)企業(yè)上市提供諸多便利的同時(shí)，也有以下不可忽視的前提條件與潛在風(fēng)險(xiǎn)：（1）稅務(wù)成本：紅籌結(jié)構(gòu)搭建較為復(fù)雜，境外架構(gòu)（主要為離岸公司）的搭建雖不產(chǎn)生稅金，只產(chǎn)生少量的工商注冊(cè)、代理等費(fèi)用；但在紅籌架構(gòu)維持期間，境內(nèi)企業(yè)向境外公司匯出紅利需繳納5%-10%預(yù)提所得稅，企業(yè)需考慮這一稅務(wù)成本。（2）資金流要求：由于搭建紅籌結(jié)構(gòu)需要大量籌資用于返程收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，因此對(duì)企業(yè)的資金流提出了較高要求。擬上市企業(yè)的募資途徑主要包括：戰(zhàn)略投資者直接投資、過(guò)橋、擔(dān)保后銀行、利用可轉(zhuǎn)換債或股份、利用對(duì)價(jià)時(shí)間差等，其中引入投資者和過(guò)橋是常見(jiàn)的兩種形式，企業(yè)的融資能力是其能否順理通過(guò)紅籌上市的重要影響因素之一。（3）政策風(fēng)險(xiǎn)：2006年8月，和在內(nèi)的6個(gè)部委聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（簡(jiǎn)稱“10號(hào)文"），其中第11條規(guī)定：境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)審批。當(dāng)事人不得以外商投資企業(yè)境內(nèi)投資或其他方式規(guī)避前述要求。目前為止尚未正式批準(zhǔn)一家企業(yè)，這一規(guī)定也構(gòu)成了紅籌上市的主要政策障礙，也是企業(yè)與投資人都需關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。目前通過(guò)紅籌模式在港上市的企業(yè)都需采取各種方式規(guī)避“10號(hào)文"的監(jiān)管和審批，主要途徑有以下幾種：(a)打時(shí)間差?！?0號(hào)文"是從2006年9月8日開始實(shí)施，因此于此前設(shè)立外商投資企業(yè)或收購(gòu)一個(gè)此前成立的外商投資企業(yè)后再投資境內(nèi)企業(yè)。(b)避免“關(guān)聯(lián)"。先由非關(guān)聯(lián)境外投資人以其在境外設(shè)立的殼公司收購(gòu)境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)，將境內(nèi)民營(yíng)企業(yè)變更為一家WFOE，再由境內(nèi)企業(yè)自然人股東或?qū)嶋H控制人在境外設(shè)立的特殊目的公司（SPV）受讓前述非關(guān)聯(lián)境外投資人所持殼公司全部股權(quán)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)企業(yè)權(quán)益出境。（此方法風(fēng)險(xiǎn)較大）。(c)避免“并購(gòu)"。由SPV在境內(nèi)新設(shè)WFOE，在WFOE與境內(nèi)企業(yè)之間搭建VIE結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)WFOE對(duì)境內(nèi)企業(yè)的實(shí)際控制以及境內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)向WFOE的轉(zhuǎn)移，同時(shí)，該WFOE還應(yīng)通過(guò)合同，取得對(duì)境內(nèi)企業(yè)全部股權(quán)的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、抵押權(quán)和投票表決權(quán)、經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，終實(shí)現(xiàn)境內(nèi)權(quán)益實(shí)質(zhì)出境。(d)改變國(guó)籍。實(shí)際控制人為其它國(guó)家國(guó)籍。三、案例分析：新經(jīng)濟(jì)企業(yè)如何在香港上市對(duì)于在初期上市的生物科技公司，研發(fā)是所有上市條件中的重中之重。產(chǎn)品研發(fā)性質(zhì)是判別企業(yè)是否屬于新政范圍的關(guān)鍵，團(tuán)隊(duì)背景、產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力與研發(fā)成果的審批進(jìn)程是吸引私募投資和進(jìn)行企業(yè)估值的重要依據(jù)。由于新政對(duì)生物科技公司不再有盈利要求，上市后二級(jí)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的認(rèn)可很大程度依賴于資金儲(chǔ)備、股東背景和研發(fā)信息披露。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，投資人看重的因素是團(tuán)隊(duì)素質(zhì)、模式潛力與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，由于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類公司頭部效應(yīng)強(qiáng)，上市時(shí)普遍虧損且估值較高，因此能否在細(xì)分領(lǐng)域成為龍頭決定了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類公司能否在大量資本的助推下成功上市。1.華領(lǐng)醫(yī)藥華領(lǐng)醫(yī)藥是一家中國(guó)藥物開發(fā)公司，目前致力于開發(fā)用于治療2型糖尿病的創(chuàng)新藥口服藥物Dorzagliatin，避免現(xiàn)有藥物對(duì)制造胰島素的β**所造成的損傷。華領(lǐng)于2009年11月10日在開曼群島注冊(cè)公司；于2018年6月6日向聯(lián)交所遞交了主板上市申請(qǐng)并于2018年9月14日登陸香港主板。產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度：華領(lǐng)醫(yī)藥于2011年從羅氏收購(gòu)早期候選藥物Dorzagliatin的權(quán)利，它是一種葡萄糖激酶激活劑（GKA），旨在通過(guò)恢復(fù)2型糖尿病患者的葡萄糖穩(wěn)態(tài)平衡來(lái)控制糖尿病的漸進(jìn)性退行性特性；目前用于治療2型糖尿病的GKA藥物類共有6種候選藥物，其中一種已暫停實(shí)驗(yàn)，兩種完成第二期，而華領(lǐng)的Dorzagliatin研發(fā)已進(jìn)入第III期，目前具有研發(fā)進(jìn)度優(yōu)勢(shì)。華領(lǐng)目前正在中國(guó)進(jìn)行兩項(xiàng)Ⅲ期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)于2019年下半年公布Dorzagliatin和Dorzagliatin的第III期臨床實(shí)驗(yàn)結(jié)果，若得到正面結(jié)果后，將向中國(guó)提交Dorzagliatin作為新藥的申請(qǐng)；而其他組合藥的非臨床研發(fā)結(jié)果將分別于2018年、2019年的下半年公布。除此之外，華領(lǐng)也在美國(guó)做了I期交互作用研究為開發(fā)美國(guó)市場(chǎng)做鋪墊。團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)：公司管理層及高級(jí)行政人員普遍具有醫(yī)藥行業(yè)多年經(jīng)驗(yàn)。陳力，創(chuàng)辦人兼**科學(xué)官，20年以上生物制藥行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾管理羅氏中國(guó)業(yè)務(wù)。林潔誠(chéng)，執(zhí)行副總裁兼CFO，10年投行經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任聯(lián)交所生物技術(shù)咨詢小組成員；此外，公司臨床研發(fā)部門高級(jí)副總裁張怡，化學(xué)品制造控制部門副總裁李永國(guó)、活**物原料制造和工藝化學(xué)研發(fā)部門副總裁佘勁，均有在羅氏研發(fā)中心的研究與管理工作經(jīng)驗(yàn)。截至2017年底上市披露，公司目前共有共有83名員工，包括59名具有制藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的科學(xué)家。財(cái)務(wù)狀況：2016年公司虧損為3.6億元，2017年虧損為2.3億，2018年上半年公司虧損15.06億元，因此從2016年至今年上半年，華領(lǐng)合計(jì)虧損近21.46億元。從2018年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，華領(lǐng)的研發(fā)開支約為1億元，主要因?yàn)楣居?017年年底啟動(dòng)了第III期臨床試驗(yàn)；融資成本與上市開支合計(jì)3500萬(wàn)元；**的虧損項(xiàng)是來(lái)自以公允價(jià)值計(jì)入損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)虧損（13.76億元），這是因?yàn)樵摴就ㄟ^(guò)可換股、可贖回優(yōu)先股及附屬公司的認(rèn)沽期權(quán)為業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)籌集資金，當(dāng)資金使用后，便以公允價(jià)值的虧損計(jì)入金融負(fù)債。融資歷程：從2015年至今，華領(lǐng)已進(jìn)行過(guò)5輪融資，吸引一批醫(yī)藥風(fēng)投、投資機(jī)構(gòu)或投資人，合計(jì)融資金額達(dá)2.1億美元。從目前的股東機(jī)構(gòu)上看，華領(lǐng)醫(yī)療沒(méi)有控股股東，公司股東主要由生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資者組成，**的股東是ArchVentures（15.07%股權(quán)），VenrockPartners（12.46%股權(quán)）和無(wú)錫藥明康德（8.92%股權(quán)），陳力博士及其家族持有4.95%的股份。華領(lǐng)醫(yī)療股東陣容強(qiáng)大，ARCHVenture專門投資種子期及起步期生命科學(xué)公司，公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理RobertNelsen是的風(fēng)險(xiǎn)投資家。Venrock是美國(guó)**風(fēng)投基金，成立于1969年，初是洛克菲勒家族的創(chuàng)業(yè)投資分支機(jī)構(gòu)。藥明康德創(chuàng)始人李革與妻子趙寧共同持有華領(lǐng)醫(yī)藥3.37%的股份，并在無(wú)錫藥明康德的持股權(quán)中擁有權(quán)益。馬云與蔡崇信持有的BluePoolCapital投入800萬(wàn)、1700萬(wàn)美元參與了D、E輪融資，占目前股份的3.61%。上市流程：2009年華領(lǐng)醫(yī)藥在開曼群島注冊(cè)成立為有限公司，2010年華領(lǐng)醫(yī)藥在香港成立全資附屬公司華領(lǐng)香港，2011年在中國(guó)成立主要經(jīng)營(yíng)附屬公司華領(lǐng)上海（為華領(lǐng)香港的WFOE公司）。公司的經(jīng)營(yíng)主體在上海，上市主體為開曼注冊(cè)公司，為典型的紅籌結(jié)構(gòu)。華領(lǐng)醫(yī)藥于2018年6月6日向聯(lián)交所遞交了招股說(shuō)明書申請(qǐng)主板上市，高盛、中信里昂為聯(lián)席保薦人；9月14日登陸香港主板，IPO募資規(guī)模15.6億港元，發(fā)行總市值87億港元，首日股價(jià)漲跌幅為0%，截至2018年10月10日收盤股價(jià)下跌約6%。2.美團(tuán)點(diǎn)評(píng)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是中國(guó)**的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)，主要服務(wù)于消費(fèi)者的日常飲食需求并進(jìn)一步擴(kuò)展至多種生活和旅游服務(wù)，旗下?lián)碛屑磿r(shí)配送服務(wù)品牌“美團(tuán)外賣"及共享單車服務(wù)品牌“摩拜單車"。美團(tuán)于2015年9月15日在開曼群島注冊(cè)公司；于2018年4月9日向聯(lián)交所遞交了主板上市申請(qǐng)并于2018年9月20日登陸香港主板。團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)：王興，清華大學(xué)電子工程學(xué)士，特拉華大學(xué)計(jì)算機(jī)工程碩士，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)，10年以上互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾創(chuàng)辦校內(nèi)網(wǎng)、飯否網(wǎng)；穆榮均，清華大學(xué)自動(dòng)化工程學(xué)士、計(jì)算機(jī)碩士，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合創(chuàng)始人、高級(jí)副總裁,曾任職，聯(lián)合創(chuàng)辦飯否網(wǎng)；王慧文，清華大學(xué)電子工程學(xué)士,美團(tuán)點(diǎn)評(píng)聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事,曾創(chuàng)辦校內(nèi)網(wǎng)、淘房網(wǎng)。財(cái)務(wù)狀況：2016年公司虧損為57.9億元，2017年虧損為124.4億，2018年上半年公司虧損287.8億元，。對(duì)比2017年中報(bào)與2018年中報(bào)數(shù)據(jù)，美團(tuán)凈虧損由124億元增長(zhǎng)132%至288億元，營(yíng)業(yè)收入由138億元增長(zhǎng)91.2%至263億元，其中餐飲外賣收入76億元增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)及其他收入（主要包括供應(yīng)鏈管理、云端ERP系統(tǒng)等商家服務(wù)以及非餐飲外賣服務(wù)、生鮮超市、共享單車等收入）增長(zhǎng)率**。伴隨收入的大幅增長(zhǎng)，美團(tuán)銷售費(fèi)用由83億元增長(zhǎng)145%至263億元，其中新業(yè)務(wù)及其他銷售成本由2億元增至56億元，主要由于收購(gòu)摩拜和美團(tuán)打車的網(wǎng)約車司機(jī)成本增加。融資歷程：從2010年至今，華領(lǐng)在上市錢已進(jìn)行過(guò)9輪融資，吸引一批醫(yī)藥風(fēng)投、投資機(jī)構(gòu)或投資人，合計(jì)融資金額達(dá)2.1億美元。從目前的股東機(jī)構(gòu)上看，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)沒(méi)有控股股東，公司股東主要由投資機(jī)構(gòu)組成，**的股東是騰訊（20.14%股權(quán)），紅杉中國(guó)（10.44%股權(quán)）和王興（10.44%股權(quán)），除穆榮均和王慧文兩大高管2.51%及0.73%左右的持股外，其他投資者持股53.75%。上市流程：2010年美團(tuán)在開曼群島注冊(cè)成立為有限公司，公司公司經(jīng)營(yíng)主體在境內(nèi)（總部北京），上市主體為開曼公司，為典型的紅籌結(jié)構(gòu)。2015年美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，并于2018年4月9日向聯(lián)交所遞交了招股說(shuō)明書申請(qǐng)主板上市，高盛、摩根士丹利、美銀美林為聯(lián)席保薦人，華興資本為**財(cái)務(wù)顧問(wèn)，基石投資者包括騰訊（認(rèn)購(gòu)4億美元）、資產(chǎn)管理公司Oppenheimer基金（認(rèn)購(gòu)5億美金）、英國(guó)對(duì)沖基金LansdownePartners（認(rèn)購(gòu)3億美元）、美國(guó)對(duì)沖基金DarsanaMasterFundLP（認(rèn)購(gòu)2億美元）；2018年9月20日登陸香港主板，IPO募資規(guī)模328億港元，發(fā)行總市值3789億港元，首日股價(jià)漲幅為5.29%，截至2018年10月10日收盤，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)股價(jià)回歸發(fā)行價(jià)。