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杜安環(huán)保
2025年3月21日，中國(guó)水務(wù)(00855.HK)發(fā)布公告稱，公司、銀龍及目標(biāo)公司銀龍水務(wù)投資有限公司(各為公司全資附屬公司)與泰康資產(chǎn)訂立股權(quán)投資協(xié)議，據(jù)此，泰康資產(chǎn)已有條件同意以現(xiàn)金方式向目標(biāo)公司投資人民幣15億元，將分兩期分別以人民幣13億元及人民幣2億元結(jié)算，以換取股權(quán)。
首期完成后，中國(guó)水務(wù)(透過銀龍)及泰康資產(chǎn)將分別持有銀龍水務(wù)投資有限公司約83.95%及16.05%股本權(quán)益。于二期完成后，中國(guó)水務(wù)(透過銀龍)及泰康資產(chǎn)將分別持有銀龍水務(wù)投資有限公司約81.93%及18.07%股本權(quán)益。
泰康資產(chǎn)通過分階段注資獲得目標(biāo)公司18.07%股權(quán)，瞄準(zhǔn)的是城市供水與直飲水業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期收益。這種“持股不控股”的模式既規(guī)避了國(guó)企混改的敏感性，又鎖定核心資產(chǎn)分紅權(quán)，是險(xiǎn)資參與環(huán)境公用事業(yè)的經(jīng)典范式。
除了這次泰康資產(chǎn)入資中國(guó)水務(wù)，我們還能看到國(guó)壽投、中保投義安等入資深能環(huán)保、長(zhǎng)城人壽接連舉牌江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境、中國(guó)水務(wù)等案例。
01
國(guó)壽投、中保投等“國(guó)家隊(duì)”入資深能環(huán)保
2025年3月12日，深圳能源(000027)發(fā)布公告，宣布其控股子公司深能環(huán)保于2024年12月30日在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌，并以增資擴(kuò)股的方式引入戰(zhàn)略投資者。此次增資項(xiàng)目共釋放環(huán)保公司股份比例為31.18%，募集資金總額為50億元。根據(jù)公告，國(guó)新建源、國(guó)新中鑫、國(guó)壽投、中保投義安和太平人壽被確認(rèn)為最終投資方。其中，國(guó)壽投和中保投義安各獲得5.3億股，太平人壽獲得1.77億股。
02
長(zhǎng)城人壽接連舉牌三家上市環(huán)境股
2024年5月17日，江南水務(wù)(601199)、城發(fā)環(huán)境(000885)先后發(fā)布關(guān)于股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告。根據(jù)兩家上市公司公告，長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城人壽”)持有江南水務(wù)股份46761700股，占公司總股本的5.0001%；增持城發(fā)環(huán)境股份399500股，占公司總股本的0.0622%，加上之前持有的股份，合計(jì)共持有比例升至5.0001%。
2025年2月21日，長(zhǎng)城人壽發(fā)布公告稱，公司買入中國(guó)水務(wù)(00855.HK)股票200萬股，共計(jì)持有中國(guó)水務(wù)股票8200萬股，占該上市公司總股本的5.0235%。
北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍指出，險(xiǎn)資紛紛入局環(huán)境產(chǎn)業(yè)背后，本質(zhì)上是對(duì)環(huán)境資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。
他表示，在當(dāng)前利率中樞持續(xù)下移的背景下，尋找底層資產(chǎn)安全、長(zhǎng)期收益穩(wěn)定的投資標(biāo)的，對(duì)投資者而言至關(guān)重要。環(huán)保水務(wù)類資產(chǎn)在經(jīng)歷了前期的調(diào)整與挑戰(zhàn)后，現(xiàn)已逐漸完成估值筑底。伴隨著環(huán)境產(chǎn)業(yè)第三次浪潮來臨，產(chǎn)品化與智能化為行業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，先行完成產(chǎn)品化與智能化轉(zhuǎn)型的環(huán)境弄潮兒們，特別是具備革命性降本增效的環(huán)境技術(shù)產(chǎn)品的環(huán)境企業(yè)，有望迎來估值的系統(tǒng)性提升。
結(jié)合DeepSeek整理，我們認(rèn)為，環(huán)境產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷從“增量擴(kuò)張”到“存量煥新”的時(shí)代轉(zhuǎn)型。
從資本視角來看，在IPO放緩與存量資產(chǎn)盤活的疊加效應(yīng)下，中國(guó)資本市場(chǎng)正經(jīng)歷從“增量擴(kuò)張”向“存量煥新”的轉(zhuǎn)型。啟明創(chuàng)投以4.52億元控股創(chuàng)業(yè)板上市公司天邁科技，不僅成為首例市場(chǎng)化VC機(jī)構(gòu)通過并購(gòu)基金主導(dǎo)上市公司控制權(quán)變更的標(biāo)桿案例，更標(biāo)志著私募基金從“財(cái)務(wù)捕手”向“產(chǎn)業(yè)操盤手”的角色躍遷。
從產(chǎn)業(yè)視角來看，過去二十年的野蠻擴(kuò)張時(shí)代已然過去。在市場(chǎng)化集中的新趨勢(shì)下，環(huán)境產(chǎn)業(yè)整合加速，主動(dòng)并購(gòu)重組越來越活躍，方式也呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)。比如既有中節(jié)能將固廢資產(chǎn)裝入上市公司，也有瀚藍(lán)環(huán)境并購(gòu)香港上市公司獲得固廢規(guī)模A股第一，行業(yè)前三；還有千億資本、新能源汽車巨頭奇瑞跨界攜手萬德斯。
這次泰康資產(chǎn)入股中國(guó)水務(wù)不僅是一次資本交易，更是環(huán)境產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組新周期開始的積極信號(hào)。當(dāng)險(xiǎn)資等“耐心資本”大手筆重倉(cāng)入手權(quán)益類環(huán)境資產(chǎn)，意味著行業(yè)已從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)生價(jià)值驅(qū)動(dòng)，春天已不再遙遠(yuǎn)。
來源：E20賦能孵化中心、資本易見系列
原標(biāo)題：中國(guó)水務(wù)引入重量級(jí)戰(zhàn)投 耐心資本助力環(huán)境資產(chǎn)估值企穩(wěn)回升
