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本文是中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院參與綠金委環(huán)境信息披露課題組獨立撰寫的《環(huán)境與氣候風險監(jiān)管趨勢研究》成果的摘要版。本課題從應對氣候變化和環(huán)境保護的理論及實踐基礎出發(fā)，整合氣候與環(huán)境風險的貨幣政策研究、宏觀審慎政策研究和微觀審慎政策研究，通過對國內(nèi)外環(huán)境與氣候風險監(jiān)管在現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢和不足等方面進行梳理與對比，分析提出我國應對環(huán)境與氣候風險的關鍵問題并提出對應建議，旨在助力我國監(jiān)管完善氣候與環(huán)境風險相關頂層設計、強化金融系統(tǒng)性風險防范。
一、氣候與環(huán)境風險的理論基礎
(一)氣候與環(huán)境風險的概念
當前國際上廣泛討論的氣候與環(huán)境風險主要以物理風險和轉(zhuǎn)型風險為主。物理風險是指氣候變化或環(huán)境變化帶來的物理沖擊所產(chǎn)生的財務影響及相關風險，包括洪水、干旱、熱浪和颶風等極端天氣、以及氣候特征的突發(fā)性或長期性變化或污染事件帶來的直接的財產(chǎn)損失和公共投資支出。轉(zhuǎn)型風險是指向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型在政策、法律、技術、聲譽和市場方面產(chǎn)生廣泛的變化，以滿足與氣候變化或環(huán)境變化有關的緩解和適應要求所帶來的相關風險。
氣候與環(huán)境風險會從宏觀和微觀兩個層面給金融體系帶來直接或間接的風險沖擊。宏觀層面，物理風險以極端氣候、自然災害等形式帶來直接的財產(chǎn)損失和公共投資支出，轉(zhuǎn)型風險則帶來市場價格、生產(chǎn)力、勞動市場等的變化，通過對宏觀經(jīng)濟供給側(cè)和需求側(cè)的沖擊，引發(fā)通貨膨脹、經(jīng)濟萎縮、失業(yè)率提升和國際收支失衡等問題，最終對宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性帶來影響。微觀層面，氣候與環(huán)境風險給企業(yè)和個人分別帶來不同程度的收入和財產(chǎn)損失，這與宏觀經(jīng)濟的影響疊加后，進一步影響到金融市場的穩(wěn)定性。
(二)氣候與環(huán)境風險管理的重要性和必要性
越來越多的國家金融監(jiān)管部門和金融機構(gòu)逐漸意識到有效管理氣候與環(huán)境風險對金融體系的重要作用，并已展開相應探索與實踐，積極推動金融行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，保障金融穩(wěn)定。
對于金融監(jiān)管部門而言，充分考慮氣候與環(huán)境變化對經(jīng)濟和貨幣政策的長期影響，將相關風險納入貨幣政策框架的理論探討并在宏觀經(jīng)濟模型中加以體現(xiàn)，能夠識別氣候與環(huán)境因素引發(fā)的系統(tǒng)性金融風險，有助于制定更穩(wěn)健的金融政策和頂層框架。同時，通過NGFS等組織及平臺，開展全球范圍內(nèi)的相關研究及合作將有助于匯集各方力量共同解決氣候與環(huán)境變化帶來的挑戰(zhàn)。
對于金融機構(gòu)而言，通過加強氣候與環(huán)境風險管理，可以幫助金融機構(gòu)識別連帶產(chǎn)生的包括經(jīng)營風險、信用風險、市場風險、聲譽風險、流動性風險等在內(nèi)的各類金融風險，保障其持續(xù)經(jīng)營的穩(wěn)定性。此外，將氣候與環(huán)境風險納入金融機構(gòu)風險管理框架可以幫助其提升相關風險識別與管理的能力，加強自身可持續(xù)發(fā)展能力建設。
二、監(jiān)管在氣候與環(huán)境風險管理中的作用
在應對氣候與環(huán)境風險上，監(jiān)管主要通過宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管兩種方式來采取相關措施，加強風險管理。其中，宏觀審慎政策框架主要關注于氣候與環(huán)境風險產(chǎn)生的系統(tǒng)性影響，旨在解決整體金融體系在應對氣候變化方面的彈性，以及通過必要的政策手段和工具部署來降低或防范這些系統(tǒng)性風險。微觀審慎政策框架則主要關注個體金融機構(gòu)在應對氣候與環(huán)境相關風險方面的安全性和穩(wěn)健性，通過資本、杠桿率、撥備要求等指標進行監(jiān)管，確保個體金融機構(gòu)能夠有效管理氣候與環(huán)境相關的金融風險，并吸收這些風險可能產(chǎn)生的未來損失。
2021年12月31日，中國人民銀行發(fā)布的《宏觀審慎政策指引(試行)》中指出宏觀審慎與微觀審慎相互補充而非替代的關系，其中明確建立中國宏觀審慎政策框架要素，包括宏觀審慎政策目標、風險評估、政策工具、傳導機制與治理機制等。
基于宏觀審慎和微觀審慎框架，從中央銀行和金融監(jiān)管機構(gòu)應對氣候與環(huán)境風險的措施來看，主要可以從將氣候與環(huán)境風險納入審慎監(jiān)管、將可持續(xù)發(fā)展因素納入自身項目組合管理、解決數(shù)據(jù)問題、呼吁國際貨幣組織開展金融合作、支持經(jīng)濟活動分類法、實現(xiàn)與國際相協(xié)調(diào)的環(huán)境信息披露六個方面采取相關具體措施，發(fā)揮監(jiān)管作用。
三、氣候與環(huán)境風險的審慎監(jiān)管研究
（一）各國貨幣政策和宏觀審慎監(jiān)管經(jīng)驗
隨著環(huán)境和氣候變化風險愈漸嚴峻，各國針對氣候與環(huán)境風險的宏觀監(jiān)管均已作重點關注，并因經(jīng)濟發(fā)展階段、市場成熟度和宏觀管理框架的不同在進程和執(zhí)行深度呈現(xiàn)出共性與差異。整體來看，在治理結(jié)構(gòu)上，歐盟環(huán)境與氣候風險宏觀審慎為歐洲經(jīng)濟共同體提出重要參見，英國、新加坡和中國為國家宏觀經(jīng)濟管理部門統(tǒng)籌，澳大利亞和美國在部分宏觀統(tǒng)籌之余具有一定程度州自治政策推動的特點。具體來看，各國氣候與環(huán)境貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管經(jīng)驗如下：
1、宏觀審慎多以可持續(xù)金融體系與碳交易市場建設雙路徑推動
碳交易機制和碳稅建設為通過市場機制創(chuàng)新達成宏觀氣候與環(huán)境風險管理共識，可持續(xù)金融發(fā)展對市場經(jīng)濟主體的資本傾斜和風險控制則為在執(zhí)行和實踐層面的重要支撐。依據(jù)政策觀察，歐盟、英國、新加坡均先行發(fā)展溫室氣體排放管理與制度建設，并形成以可持續(xù)金融引導支持市場減排降碳實踐的路徑。中國則以大力發(fā)展綠色金融為整體框架，創(chuàng)新綠色金融體系研究、數(shù)據(jù)治理和風險分析工具，并結(jié)合碳排放市場建設予以階段性推進。
2、環(huán)境與氣候風險宏觀審慎管理框架多以央行為主導
目前，歐盟、英國、新加坡和中國針對環(huán)境與氣候宏觀風險管理多以中央政府及央行為統(tǒng)籌推進，以審慎監(jiān)管、財政部等金融體系監(jiān)管部門輔以支持，開展貨幣政策與情景分析研究。但不可忽視的是，上述各經(jīng)濟體在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)應對氣候風險面臨變革時期下，非金融體系的跨職能部門參與有限。
3、多國處于自愿性環(huán)境與氣候風險管理階段
基于各國在宏觀框架治理路徑、經(jīng)濟發(fā)展和應對氣候變化能力分屬于不同階段，因此從宏觀視角推進環(huán)境與氣候風險管理呈現(xiàn)大部分國家以政策自愿且主動為主，僅歐洲和英國將氣候變化相關目標和系統(tǒng)監(jiān)管框架列入法案，而中國部分維度以綠色金融標準建構(gòu)體現(xiàn)為強制執(zhí)行。
4、各國以金融業(yè)為牽頭推進環(huán)境與氣候風險管理部署
歐美各國監(jiān)管機構(gòu)在對氣候環(huán)境風險進行宏觀監(jiān)管時率先以保險業(yè)為開端對氣候風險進行識別、監(jiān)測和評估。則中國則以銀行業(yè)為主力軍，通過加強對環(huán)境與氣候風險的識別、分析、緩釋、控制與報告的研究，逐步將環(huán)境和氣候風險納入銀行業(yè)金融機構(gòu)全面風險的管理體系。
（二）各國微觀審慎監(jiān)管經(jīng)驗
當前國內(nèi)外氣候與環(huán)境風險的微觀審慎監(jiān)管都是在環(huán)境壓力測試和環(huán)境信息披露等主流工具的基礎上開展。不同的是，在工具應用框架及相關體系成熟度上，國際監(jiān)管部門及金融機構(gòu)已取得顯著進展，形成了可長效支持氣候與環(huán)境風險監(jiān)控的一系列標準化框架。其次，在微觀參與主體上，國際組織及機構(gòu)對于微觀監(jiān)管工具的應用主動性較高，形成了高效發(fā)展模式。整體上，對于提升我國氣候與環(huán)境風險微觀審慎監(jiān)管效率，值得借鑒的國際經(jīng)驗總結(jié)如下：
1、可持續(xù)行動計劃為監(jiān)管工具的應用提供完善路線支持
國際層面在具體的政策布局中，相關部門在以可持續(xù)計劃、碳中和路線圖、氣候與環(huán)境分析報告等為主的理論路徑上同步開展研究，起到了政策依據(jù)與實操攜頭并進的效果。同時，行動計劃中涵蓋了支持微觀審慎監(jiān)管的配套建設方案，能夠從制度激勵、開展難易等角度彌補新型工具全面鋪設對應用主體形成的困擾，為氣候與環(huán)境風險的微觀監(jiān)管提供良好的政策打底。
2、國際層面已形成顯著的強制、多行業(yè)監(jiān)管趨勢
目前，以歐洲各國為主的各地監(jiān)管部門已開始加速推進強制化信息披露政策體系的構(gòu)建，部分國際多邊金融機構(gòu)在國際資本運作中也加入了氣候與環(huán)境信息的強制披露要求，以實現(xiàn)更為科學的監(jiān)管。同時，各國已基本形成由金融端主導，面向重點高環(huán)境風險行業(yè)的壓力測試路線，并將這一監(jiān)管工具的應用范圍亦將逐步擴散至其他行業(yè)。
3、充分開展國際合作提高微觀審慎監(jiān)管工具的通用性
一方面，在既有標準化監(jiān)管框架上，以氣候相關金融信息披露工作組(TCFD)、氣候披露標準委員會(CDSB)、世界銀行等為首的國際組織及金融機構(gòu)主導了多項普適信息披露框架的構(gòu)建研究和壓力測試的應用邏輯。另一方面，在通用性架的特色化應用上，多家國際組織在各國開展課題，引導地區(qū)性監(jiān)管部門及金融機構(gòu)參與本土化建設研究，充分調(diào)動氣候與環(huán)境風險監(jiān)管的落地實踐，為未來更加精細化的微觀監(jiān)管思路奠定合作基礎。
4、微觀審慎監(jiān)管工具呈現(xiàn)出多樣化開發(fā)趨勢
為提升氣候與環(huán)境風險檢測分析的全面性，近年來各國際組織及機構(gòu)積極結(jié)合大數(shù)據(jù)、人工智能等手段，提升測試主體的數(shù)據(jù)抓取精確度，開展多情景的敏感性分析、脆弱性評估等，并重點關注氣候相關議題的定量呈現(xiàn)。同時，在環(huán)境信息披露上，除了同樣增設重點議題的定量指標，在碳核算、風險分類等方法學上進行了積極探索，為未來微觀監(jiān)管工具的實際應用提供新的發(fā)展空間。
四、氣候與環(huán)境風險監(jiān)管趨勢與關鍵問題
當前越來越多的國家監(jiān)管部門及各類金融機構(gòu)對氣候與環(huán)境風險進行具體分析和實際管理時，在理念認識、方法工具、數(shù)據(jù)支持、引導機制和協(xié)同合作等方面尚且存在著諸多問題與挑戰(zhàn)。
一是監(jiān)管部門及金融機構(gòu)對氣候與環(huán)境風險管理的理念認識存在差異。氣候變化帶來的風險是全球性問題，需要全球性的解決方案，但“認知失調(diào)”等問題使全球?qū)徤鞅O(jiān)管在這一風險應對上的步伐并不一致。同時，由于氣候與環(huán)境風險帶來了許多新的沖擊，加之氣候風險理念在金融領域的普及尚未全面展開，因此許多金融機構(gòu)對氣候風險壓力測試缺乏了解或正處于認知過程中。
二是傳統(tǒng)風險管理方法有待升級，氣候風險傳導路徑探索經(jīng)驗積累不足。氣候風險壓力測試建立在長達幾十年甚至上百年的氣溫上升情景分析基礎上，涵蓋全球數(shù)千個情景指標，時間跨度長、工作量大，傳統(tǒng)量化分析方法很難滿足分析要求。盡管NGFS等機構(gòu)已提供了許多理論支持，但基于前瞻性、場景式的風險傳導路徑和管理方法仍需大量研究和實踐經(jīng)驗。
三是數(shù)據(jù)缺失成為制約氣候風險評估的關鍵，數(shù)據(jù)核算標準有待統(tǒng)一。在數(shù)據(jù)量方面，全球范圍內(nèi)氣候相關數(shù)據(jù)收集近年來才開展，數(shù)據(jù)深度和廣度仍顯不足。在數(shù)據(jù)標準方面，許多金融機構(gòu)對氣候風險數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)質(zhì)量管理缺乏明確的準則和標準。以碳排放數(shù)據(jù)為例，在金融機構(gòu)層面，尚缺乏將客戶碳排放對應到自身敞口的具體標準；在企業(yè)層面，則是面臨著核算成本高、核算流程復雜的困境。
四是綠色投資項目引導框架尚未明確，標準化指導機制有待完善。盡管已有監(jiān)管機構(gòu)越來越多地提供與可持續(xù)投資相關的指導，但目前國際市場中并沒有針對這些投資建立標準化的協(xié)調(diào)指導方針，例如只有部分經(jīng)濟體出臺綠色信貸分類標準。
五是政策協(xié)同與國際合作有待持續(xù)深化，對合作機制提出新挑戰(zhàn)。目前國際上仍然缺乏關于最佳氣候政策組合框架的討論，審慎監(jiān)管、貨幣政策與財政政策需進一步協(xié)同。由于國家氣候變化政策是根據(jù)國家地理邊界界定的地域排放來實施的，需要國際范圍內(nèi)各類金融監(jiān)管部門與金融機構(gòu)通過更加充分有效的合作機制共同開展行動。
五、建議
(一)將氣候風險納入審慎監(jiān)管，構(gòu)建氣候風險政策體系
建議從監(jiān)管層面以碳達峰碳中和戰(zhàn)略部署為指引，持續(xù)發(fā)揮金融支持綠色發(fā)展的資源配置、風險管理和市場定價“三大功能”作用，進一步完善氣候相關風險審慎監(jiān)管框架，不斷拓展宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管的領域，加強兩者協(xié)調(diào)作用，提高我國中央銀行應對氣候風險的能力。同時，重視研究氣候政策的實施力度和有效性之間的相關性，發(fā)展相關理論和方法學，并定期開展氣候政策實施效果評估，避免由于轉(zhuǎn)型過快而給經(jīng)濟帶來損害。
(二)探索環(huán)境風險管理工具，構(gòu)建氣候風險識別和評估框架
建議中央銀行等金融監(jiān)管部門進一步探索更多轉(zhuǎn)型風險對金融系統(tǒng)的傳導機制，并將物理風險和轉(zhuǎn)型風險進行有機結(jié)合，構(gòu)建科學有效的氣候風險識別和評估框架與模型。鼓勵金融機構(gòu)開展方法和工具上的創(chuàng)新，探索完善銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等不同類別金融機構(gòu)的環(huán)境風險管理工具，并進一步延伸至企業(yè)投資端，推動環(huán)境風險管理工作有序鋪開。
(三)完善氣候信息披露要求，加強風險管理數(shù)據(jù)支持
建議在宏觀審慎政策框架中納入氣候信息披露要求，在現(xiàn)有金融機構(gòu)環(huán)境信息披露的基礎上，進一步完善我國氣候信息披露的標準和機制，與國際公認的氣候信息披露框架進行接軌，同時建立統(tǒng)一的風險量化測算標準和評估參數(shù)，如碳核算的規(guī)范，逐步彌補數(shù)據(jù)差距。
(四)加大綠色投資支持力度，規(guī)范相關指引標準建立
建議有關監(jiān)管部門逐步完善轉(zhuǎn)型風險應對的治理機制，通過貨幣政策和財政政策撬動綠色資金資源，引導金融機構(gòu)加大綠色轉(zhuǎn)型支持，防范轉(zhuǎn)型風險。同時，在綠色投資相關指引和標準上進一步規(guī)范化，明確金融機構(gòu)開展綠色投資的各項機制，并推動我國標準與國際標準的接軌，促進我國綠色投資標準的廣泛應用。
(五)開展氣候風險國際合作，促進發(fā)展模式創(chuàng)新
建議通過更多國內(nèi)外合作與交流的實踐經(jīng)驗，完善我國氣候風險管理機制研究，進而形成可復制可推廣的經(jīng)驗，助力我國綠色低碳體系的發(fā)展。此外，通過統(tǒng)一國際監(jiān)管制度、對各國應對氣候風險審慎監(jiān)管進行評估和監(jiān)督、成立應對氣候風險的國際基金，對于氣候脆弱國家或者低碳轉(zhuǎn)型提供資金支持，也有助于打造我國在氣候風險管理領域的國際影響力，進一步提高我國在國際舞臺的話語權(quán)。
原標題：IIGF觀點 | 施懿宸、包婕等：環(huán)境與氣候風險監(jiān)管趨勢研究
