一、研究背景與創(chuàng)新點(diǎn)
 

　　改革開(kāi)放40年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，取得了舉世矚目的成就。但經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)也帶來(lái)了環(huán)境污染等眾多環(huán)境問(wèn)題，并成為制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的嚴(yán)重障礙。西方國(guó)家自20世紀(jì)70年代不再僅僅依賴(lài)法律管制和市場(chǎng)工具，而是將環(huán)境信息披露政策作為治理環(huán)境污染的重要政策工具。環(huán)境信息披露政策要求企業(yè)披露其環(huán)境管理的結(jié)果，也就是說(shuō)，企業(yè)應(yīng)對(duì)其環(huán)境表現(xiàn)做出如實(shí)的表現(xiàn)與呈現(xiàn)。關(guān)于環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露之間的關(guān)系，在理論上有不同的研究視角，也形成了不同的觀(guān)點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)論?；谏鐣?huì)政治理論視角，合法性理論和利益相關(guān)者理論認(rèn)為，環(huán)境表現(xiàn)差的企業(yè)更有動(dòng)機(jī)披露環(huán)境信息，以提高合法性，改變利益相關(guān)者對(duì)其實(shí)際環(huán)境表現(xiàn)的看法，企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系?；诮?jīng)濟(jì)學(xué)理論視角，自愿披露理論認(rèn)為，環(huán)境表現(xiàn)好的企業(yè)為了與環(huán)境表現(xiàn)差的企業(yè)相區(qū)別，更有動(dòng)機(jī)提高環(huán)境信息披露水平，企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露之間存在正相關(guān)關(guān)系。從實(shí)證研究結(jié)論看，環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露存在負(fù)相關(guān)關(guān)系(Cho和Patten,2007)、正相關(guān)關(guān)系(Clarkson等，2008)、沒(méi)有關(guān)系(Wiseman,1982)和U型關(guān)系(Ling和Mowen,2013)。
 

　　本文以2012-2016年滬深兩市A股重污染行業(yè)上市公司為樣本，檢驗(yàn)了企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露載體和方式之間的關(guān)系以及環(huán)境管制(外部壓力)與企業(yè)聲譽(yù)(內(nèi)在動(dòng)力)對(duì)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露載體和方式之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用；進(jìn)一步，按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組，分析了外部壓力和內(nèi)在動(dòng)力的調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)之間的異質(zhì)性；最后，通過(guò)檢驗(yàn)環(huán)境信息披露質(zhì)量對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，證實(shí)了本文對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量分類(lèi)的可靠性和合理性。本文的研究貢獻(xiàn)在于：（1）將環(huán)境信息披露質(zhì)量從披露載體(單獨(dú)披露程度)和披露方式(定性披露和定量披露)兩個(gè)維度，分別檢驗(yàn)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息單獨(dú)披露程度、定性披露和定量披露之間的關(guān)系；（2）本文以環(huán)境管制作為企業(yè)環(huán)境信息披露的外部壓力，企業(yè)聲譽(yù)作為企業(yè)環(huán)境信息披露的內(nèi)在動(dòng)力，研究外部壓力和內(nèi)在動(dòng)力對(duì)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露質(zhì)量關(guān)系的調(diào)節(jié)作用；（3）研究了國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在外部環(huán)境管制壓力和內(nèi)部聲譽(yù)動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下的環(huán)境信息披露質(zhì)量。
 

　　二、理論分析與研究假設(shè)
 

　　1、環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露質(zhì)量
 

　　前已述及，現(xiàn)有研究基于社會(huì)政治理論與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露之間的關(guān)系得出了不同的結(jié)論，這種差異產(chǎn)生的主要原因在于現(xiàn)有研究對(duì)環(huán)境信息披露的衡量側(cè)重對(duì)披露內(nèi)容得分的簡(jiǎn)單加總，得分越高就認(rèn)定其環(huán)境信息披露水平越高。事實(shí)上，這種“高質(zhì)量”披露并不是實(shí)質(zhì)性披露，而是選擇性披露。高質(zhì)量的自愿披露應(yīng)能夠?yàn)闆Q策制定提供包括精確性、相關(guān)性和有用性的全面信息。由于企業(yè)環(huán)境信息的替代來(lái)源有限，因此信息含量高的環(huán)境披露具有重要價(jià)值。從披露載體看，社會(huì)責(zé)任報(bào)告“通過(guò)提供準(zhǔn)確可靠數(shù)據(jù)和整體表現(xiàn)創(chuàng)建了透明報(bào)告”(Ballou等，2006)；“獨(dú)立的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告可為投資者提供增量有用的信息，以評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)性”(Dhaliwal等，2011)。因此，通過(guò)獨(dú)立的社會(huì)責(zé)任報(bào)告、環(huán)境報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告。從披露方式看，經(jīng)濟(jì)性定量數(shù)據(jù)相對(duì)客觀(guān)、精確，更能體現(xiàn)企業(yè)環(huán)境管理的投入和成本，而空泛的定性信息常被企業(yè)作為應(yīng)對(duì)外部壓力的策略(呂明晗，2018)。
 

　　企業(yè)環(huán)境信息披露水平高并不意味著信息披露質(zhì)量高。Meng等(2014)的實(shí)證研究結(jié)果也表明，尚無(wú)簡(jiǎn)單的通過(guò)中國(guó)目前籠統(tǒng)的環(huán)境信息披露水平區(qū)分企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)的優(yōu)劣?；谝陨戏治?，本文提出以下假設(shè)：
 

　　H1：企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露質(zhì)量之間存在正相關(guān)關(guān)系；
 

　　H1a:環(huán)境表現(xiàn)好的企業(yè)更傾向于獨(dú)立披露環(huán)境信息；
 

　　H1b：環(huán)境表現(xiàn)差的企業(yè)更傾向于披露定性環(huán)境信息；
 

　　H1c:環(huán)境表現(xiàn)好的企業(yè)更傾向于披露定量環(huán)境信息；
 

　　2、企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)、環(huán)境管制與環(huán)境信息披露質(zhì)量
 

　　環(huán)境管制包括法律制度管制、行政監(jiān)管以及行業(yè)監(jiān)管等，它們相互作用共同影響企業(yè)環(huán)境信息披露。制度理論認(rèn)為組織通過(guò)遵守外部制度提升或保護(hù)其合法性，制度環(huán)境作為公共契約可以引導(dǎo)組織選擇?，F(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境管制對(duì)改進(jìn)環(huán)境信息披露具有顯著的積極影響。Deegan和Rankin(1996)發(fā)現(xiàn)，環(huán)境信息披露水平的提高是公共壓力增加的結(jié)果。畢茜等(2012)和王霞等(2013)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自愿披露信息的行為是企業(yè)應(yīng)對(duì)外部壓力的一種手段，企業(yè)為了應(yīng)對(duì)公共壓力，向利益相關(guān)方表明其合法性，會(huì)選擇披露環(huán)境信息。當(dāng)企業(yè)面臨環(huán)境管制的外部壓力時(shí)，為了降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和違法違規(guī)成本，提高企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)有動(dòng)機(jī)改變反應(yīng)環(huán)境表現(xiàn)的信息披露質(zhì)量?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：
 

　　H2:環(huán)境管制對(duì)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。
 

　　3、企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)、企業(yè)聲譽(yù)與環(huán)境信息披露質(zhì)量
 

　　隨著環(huán)境保護(hù)理念越來(lái)越深入人心，政府及社會(huì)公眾等利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)環(huán)境責(zé)任的履行提出了更高的要求。環(huán)境信息披露作為一種溝通工具，在管理社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)的印象中具有潛在作用。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為，環(huán)境領(lǐng)域的卓越表現(xiàn)及其有效溝通可以通過(guò)良好的聲譽(yù)的積極影響為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，企業(yè)往往會(huì)選擇披露環(huán)境信息向市場(chǎng)傳遞企業(yè)環(huán)境管理良好的信號(hào)，從而達(dá)到提高企業(yè)聲譽(yù)的目的。企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面所做的貢獻(xiàn)已成企業(yè)聲譽(yù)的重要組成部分。Deegan和Rankin(1996)認(rèn)為，樹(shù)立企業(yè)形象、防止聲譽(yù)損失是企業(yè)選擇披露環(huán)境信息的重要?jiǎng)右颉?shí)際上，高質(zhì)量的信息披露傳遞了透明度的信號(hào)，并將提高企業(yè)聲譽(yù)和社會(huì)形象。
 

　　H3：企業(yè)聲譽(yù)對(duì)企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用。
 

　　三、研究設(shè)計(jì)和結(jié)果分析
 

　　1、樣本和數(shù)據(jù)
 

　　本文根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類(lèi)管理名錄》(2008)認(rèn)定的重污染行業(yè)，選取2012-2016年滬深兩市A股重污染行業(yè)的上市公司為初選樣本，剔除ST公司以及研究變量缺失公司的數(shù)據(jù)后，得到831家公司的4008個(gè)年觀(guān)測(cè)值。其中，披露環(huán)境信息的公司有624家，共2740個(gè)年觀(guān)測(cè)值作為研究樣本。環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)通過(guò)查閱年度報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、環(huán)境報(bào)告和可持續(xù)發(fā)展報(bào)告手工搜集取得；部分環(huán)境表現(xiàn)數(shù)據(jù)通過(guò)查閱年度報(bào)告和各省市環(huán)境保護(hù)廳(局)網(wǎng)站以及滬深兩市的證券交易網(wǎng)站手工搜集取得；環(huán)境管制和社會(huì)監(jiān)督數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)環(huán)境年鑒》環(huán)境管理統(tǒng)計(jì)表(2012-2016)；其他變量來(lái)自于CS-MAR數(shù)據(jù)庫(kù)。為避免極端值產(chǎn)生的誤差，本文對(duì)連續(xù)變量按其分布兩端的1%進(jìn)行Winsor縮尾處理，數(shù)據(jù)處理由STATA14.0、SPSS19.0和EXCEL軟件計(jì)算完成。在研究過(guò)程中，將環(huán)境信息披露質(zhì)量(EID)、環(huán)境載體(EID1)、定性披露(EID2)和定量披露(EID3)依次作為因變量進(jìn)行檢驗(yàn)，以從不同維度驗(yàn)證企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量的影響。
 

　　本文構(gòu)建模型(1)至模型(3)分別檢驗(yàn)前文提出的研究假設(shè)H1至假設(shè)H3
 

  

　　（1）環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露質(zhì)量
 

　　環(huán)境表現(xiàn)好的企業(yè)更可能選擇篇幅比重較大和集中程度較高的社會(huì)責(zé)任報(bào)告、環(huán)境報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告單獨(dú)披露，且會(huì)更多地以更具實(shí)質(zhì)性含量的定量方式披露環(huán)境信息，以增強(qiáng)其環(huán)境信息披露的可信度；環(huán)境表現(xiàn)差的企業(yè)更多地選擇在年度報(bào)告中混合披露，且更多地選擇披露定性環(huán)境信息，較少地披露定量環(huán)境信息，以“隱藏”其真實(shí)性的環(huán)境表現(xiàn)。
 

　　（2）環(huán)境表現(xiàn)、環(huán)境管制與環(huán)境信息披露質(zhì)量
 

　　在環(huán)境管制強(qiáng)度大的地區(qū)，環(huán)境表現(xiàn)好的企業(yè)會(huì)更傾向于選擇獨(dú)立報(bào)告披露，并會(huì)更多地披露實(shí)質(zhì)性定量信息；當(dāng)被解釋變量變?yōu)镋ID2時(shí)，交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且在10%水平下顯著，說(shuō)明環(huán)境管制壓力越大，環(huán)境表現(xiàn)差的企業(yè)會(huì)更多地選擇披露定性信息。上述結(jié)果說(shuō)明假設(shè)H2成立，環(huán)境管制對(duì)環(huán)境表現(xiàn)與各類(lèi)環(huán)境信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，即環(huán)境管制強(qiáng)度越大的地區(qū)，企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量的影響越顯著。
 

　　(3)  環(huán)境表現(xiàn)、企業(yè)聲譽(yù)與環(huán)境信息披露質(zhì)量
 

　　回歸結(jié)果說(shuō)明，聲譽(yù)的激勵(lì)作用會(huì)促使企業(yè)更多地披露實(shí)質(zhì)性環(huán)境信息，但對(duì)環(huán)境信息載體的單獨(dú)披露程度和定性披露的影響較弱，與環(huán)境管制的調(diào)節(jié)作用對(duì)比可以看出，重污染行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量受外部壓力的影響大于內(nèi)在動(dòng)力的影響，企業(yè)在環(huán)境管制壓力下會(huì)提高環(huán)境信息披露質(zhì)量。但企業(yè)聲譽(yù)暫時(shí)還不足以驅(qū)動(dòng)企業(yè)全面提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，或者企業(yè)認(rèn)為高質(zhì)量環(huán)境信息的成本大于企業(yè)聲譽(yù)所帶來(lái)的收益。
 

　　四、結(jié)論
 

　　本文以2012-2016年滬深兩市A股重污染行業(yè)上市公司為樣本，研究了企業(yè)披露的環(huán)境信息是否高質(zhì)量地反映企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)：(1)環(huán)境表現(xiàn)對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量有正向影響，環(huán)境表現(xiàn)好的企業(yè)會(huì)更多地通過(guò)獨(dú)立報(bào)告披露實(shí)質(zhì)性含量較多的定量信息，而環(huán)境表現(xiàn)差的企業(yè)會(huì)選擇性地披露實(shí)質(zhì)性含量較少的定性信息。(2)作為外部壓力主要來(lái)源的環(huán)境管制強(qiáng)化了環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系，而作為內(nèi)在動(dòng)力的企業(yè)聲譽(yù)對(duì)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露質(zhì)量的促進(jìn)作用較弱。這在一定程度上說(shuō)明企業(yè)環(huán)境信息的披露更多地來(lái)自外部環(huán)境管制壓力而非內(nèi)在聲譽(yù)動(dòng)力，反映了企業(yè)主動(dòng)披露環(huán)境信息的動(dòng)力不足。(3)國(guó)有企業(yè)對(duì)政府環(huán)境管制更加敏感，在管制壓力下傾向于全面提高其環(huán)境信息披露質(zhì)量，而非國(guó)有企業(yè)更容易受到提升企業(yè)聲譽(yù)的激勵(lì)，在內(nèi)在動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下會(huì)披露更多的實(shí)質(zhì)性環(huán)境信息。

        原標(biāo)題：文獻(xiàn)分析 | 實(shí)質(zhì)性披露還是選擇性披露：企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量的影響