從收入利潤端看行業(yè):環(huán)境監(jiān)測處于上升通道。收入端看,2013年大氣工程、水處理工程與耗材增速略有下滑，環(huán)境監(jiān)測增速進入上升周期；利潤端來看，大氣工程維持穩(wěn)定的增速；水處理工程與耗材利潤增速略微下滑，但增速仍處于環(huán)保各子行業(yè)zui高水平；環(huán)境監(jiān)測利潤增速觸底反彈，2013年達到5.2%。
　　
　　1)大氣工程業(yè)績進入爆發(fā)期。盡管年度數(shù)據(jù)增速下滑，但從季度數(shù)據(jù)看，2014年1季度增速明顯上升，2014年7月1日deadline的臨近，2014年上半年增速將步入高點；值得注意的是，利潤率保持在8%左右，盡管需求放量，但供給充分和技術(shù)壁壘相對較低特征，導(dǎo)致利潤增速難與收入增速匹配。
　　
　　2)水處理工程及耗材仍處于高速增*，但增速較前期高點略有回落。此細(xì)分行業(yè)需求旺盛和一定的技術(shù)壁壘，保證了整體20%+的凈利率水平。需要強調(diào)的是,碧水源利潤水平占板塊比例較高(70%)，因而板塊特征與碧水源特征吻合度高。
　　
　　3)環(huán)境監(jiān)測行業(yè)在二級市場冷落中進入爆發(fā)期。收入13年增速達到25%,較12年大幅上升,利潤增速轉(zhuǎn)正。特別是13年四季度,收入增速達到50%?？紤]天瑞儀器、寶鑫科技等公司并購尚未完成，板塊數(shù)據(jù)并不能充分反映行業(yè)步入高景氣的事實，我們以先河環(huán)保為例，Q1收入增速高達144%!
　　
　　從負(fù)債率看增長持續(xù)性:環(huán)境監(jiān)測低負(fù)債率、高現(xiàn)金持有比例,確保行業(yè)未來增長的可持續(xù)性。從負(fù)債端來看，2013年大氣工程、水處理工程耗材、固廢、環(huán)境監(jiān)測和水務(wù)運營細(xì)分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.0%、33.0%、40.4%、39.8%和14.1%，環(huán)境監(jiān)測處于細(xì)分行業(yè)zui低負(fù)債水平。具體到貨幣資金科目，環(huán)境監(jiān)測擁有貨幣資金在總資產(chǎn)中比例達到35.97%,在細(xì)分子行業(yè)中處于zui高水平。
　　
　　投資策略：從子板塊看，我們?nèi)?監(jiān)測板塊，重點*寶馨科技、先河環(huán)保、雪迪龍、聚光科技、天瑞儀器。
　　
　　風(fēng)險提示：環(huán)保行業(yè)趨勢轉(zhuǎn)弱，整個行業(yè)盈利能力下降。